韓国株が歴史的低水準に到達も買い手が消える、JPモルガンは長期化するレバレッジ売りを警告
TREE NEWS 報道： 韓国のKOSPI指数は歴史的に割安な領域にまで急落したが、買い手はどこにも見当たらない。このベンチマークは今年3度目となる5日間で15%超の下落を記録し、予想PERは記録的な低水準に圧縮された——ファンダメンタルズには悪化の兆しがほとんど見られないにもかかわらず、だ。この稀な乖離は市場の注目を集めており、JPモルガンは限界的な買い手の不在とくすぶるレバレッジリスクがさらなる売りを加速させる可能性があると警告している。
バリュエーションは極端な水準、しかし割安は底を意味しない
KOSPIの予想PERは過去最低に低下した。メモリー大手のサムスン電子とSKハイニックスを除くと、指数は予想利益のわずか8.4倍で取引されており、歴史的に第11パーセンタイルにあたる。一方、相対力指数（RSI）は「相互関税」時代以来の低水準まで下落し、売られ過ぎの銘柄数は極端な水準にある。指数は主要な長期トレンドライン付近にとどまり、200日移動平均を大きく下回っている。テクニカル的には深い売られ過ぎだが、市場のベテランが知る通り、売られ過ぎの状態は予想よりはるかに長く続くことがある。バリュエーションとテクニカルの組み合わせはますます魅力的に見えるが、問題はこうだ。割安であることだけでは売りの終わりを示す信号にはならない。
3つの買い手が同時に後退、サポート体制が崩壊
サポート体制の崩壊は、今回の売り局面における最も注目すべき構造的変化の一つだ。8月下旬以降、企業の自社株買いが市場の主要な支えとなってきた。しかしサムスンは買い戻しプログラムを完了し、SKハイニックスも完了が近い——この重要な需要源が薄れつつある。一方、外国人投資家は純売りを続け、国内機関投資家の需要も弱いままだ。世界的なAIセンチメントが冷え込むまさにその時、市場は最も重要な買い手を失った。これら3つの力の同時後退により、KOSPIはテクニカル的に脆弱な局面で買い手不在の真空状態に陥っている。
トレンドフォロー型ファンドがネットショートに転換、ロングオンリー投資家は様子見
ポジションの反転も同様に劇的だ。トレンドフォロー型の投資家は暴落後に極端なネットロングからネットショートへと転じた。戦術的にはこれは好材料かもしれない——極端な売られ過ぎに加えショートカバーが短期的な反発余地をもたらす可能性がある。しかし全体的な流動性の状況は依然として脆弱だ。ロングオンリーの投資家はボラティリティが安定するまで再参入を待っているように見える。ボラティリティが意味のある形で沈静化するまで、システマティックな買いは勢いを増す可能性は低い。
レバレッジETFの保有高は高止まり、機械的な売り圧力が持続
現在の市場環境でおそらく最も不穏な点は、大規模な売りにもかかわらずレバレッジETFの保有高が頑なに高止まりしていることだ。JPモルガンは流出が驚くほど限定的であり、未決済のレバレッジポジションが急落日に機械的な売り圧力を生み続けていると指摘する。市場は大幅なデレバレッジを経たが、レバレッジポジションは完全には消化されていない。この過剰在庫は、これらのポジションの規模が大幅に縮小するまで、さらなる売り波を排除できないことを意味する。これが、魅力的なバリュエーションとテクニカルがまだ実際の買いに結びついていない重要な理由だ。
株価下落、利益上昇：乖離は流動性主導でありファンダメンタル崩壊ではないことを示唆
最も興味深いシグナルは、株価とファンダメンタルズの乖離から来ている。サムスンとSKハイニックスの株価は打ちのめされたが、予想利益の推定値は10月の調整局面で上方修正された。この乖離はメモリーだけにとどまらない。資本財、金融、ヘルスケアの利益予想も、株価への影響はより小さいながらも上昇基調を続けている。したがって、韓国株の現在の再評価は、ファンダメンタルズの広範な悪化よりも、資金フローとリスク選好によって主に driven されている。これは、売り圧力が和らげば反発が substantial になる可能性を示唆する。鍵となる問いは、買い手がいつ戻ってくるのか、だ。
KOSPIとSOXの乖離が拡大、世界的なAIセンチメントのリスクがくすぶる
追跡すべき重要なシグナルは、フィラデルフィア半導体指数（SOX）とKOSPIの乖離の拡大だ。米国の半導体株は安定化の初期兆候を示している一方、韓国株は圧力下にとどまっている。この乖離は無期限には続かない——最終的には収束するか共鳴する。もしKOSPIが現在の主要サポートを維持できなければ、米国の半導体ラリーはまもなく逆風に直面する可能性がある。世界的なAIサプライチェーンの最も重要なバロメーターの一つとして、韓国市場はより深いリスクを警告しているのかもしれない——その影響は韓国自体をはるかに超える。
投資家への主なポイント
- バリュエーションだけではカタリストにならない：買い手基盤のない極端な割安は持続し得る。レバレッジETFの保有高と外国人フローの安定化の兆しに注目せよ。
- レバレッジの過剰在庫がワイルドカード：レバレッジポジションが完全に解消されるまで、機械的な売り圧力はリスクとして残る。
- ファンダメンタルズは依然健全：利益予想の上方修正は売りが流動性主導であることを示唆する。売りが尽きれば反発は急激になり得る。
- SOXとKOSPIの乖離を注視せよ：KOSPIの崩れは世界の半導体およびAI関連取引のトラブルを示す可能性がある。
