クラリティ法は事実上死んだ ― しかし規制競争は始まったばかり
TREE NEWS 報道： 暗号資産をめぐるSECとCFTCの管轄権の線引きを明確にしようとするこれまでで最も野心的な試みであるデジタル資産市場クラリティ法は、事実上棚上げされた。この法案は、デジタル資産を異なるカテゴリーに分類し、暗号資産現物市場に対する包括的な監督権をCFTCに付与し、DeFi開発者に限定的な法的保護を与えることを目指していた。その成立が進まなかったことは、法的な確実性を求めて何年もロビー活動を続けてきた業界にとって大きな打撃である。
しかし、これは停滞の話ではない。規制当局が一方的に空白へと踏み込んでいる話である。
SEC：トークン化証券の枠組みをゼロから構築
SECのポール・アトキンス委員長は就任以来、素早く動いている。議会を待つのではなく、トークン化証券の法的枠組みの確立を推進し、資金調達を効率化することを目的とした新たな「暗号資産規制」制度を提案し、ブロックチェーンの記録を法的に有効な所有権の証拠として認める規則を進め、投資顧問に対するデジタル資産のカストディ要件を精緻化した。
これらの動きは、根本的に異なる姿勢を示している。SECはトークン化とオンチェーンでの資本形成を執行対象として扱うのではなく、受け入れる用意があるように見える。発行体や資産運用会社にとって、これは停滞した法案よりもおそらく重大である。機能する登録経路は、完璧な法律よりも重要だからだ。
CFTC：暗号資産のための新たな市場カテゴリーを設計
CFTCのマイク・セリグ委員長は並行して動いている。当局は暗号資産の取引と市場を対象とする提案をホワイトハウスに審査のために提出した。セリグ氏の中心的な焦点は、指定契約市場（DCM）に類似した「暗号資産市場」カテゴリーを創設し、暗号資産取引所に正式で特化した規制の場を与えることである。
- 取引所にとっての意味： DCMに似たカテゴリーは、現物とデリバティブの取引所を一つの枠組みの下で正当化し、州ごとのライセンスの寄せ集めを減らす可能性がある。
- DeFiにとっての意味： クラリティ法の開発者保護がなければ、DeFiの開発者は曖昧な責任にさらされたままである。これが現在の状況における最大の未解決リスクである。
- トークン化にとっての意味： SECとCFTCの枠組みが重複することで、両当局が緊密に連携しない限り、管轄権の摩擦が生じるリスクがある。
より大きな全体像
包括的な立法の崩壊は、米国の暗号資産政策を議会のトラックから当局ごとのトラックへと移行させる。短期的には速いが、より脆弱である。規制当局が書いた規則は次の政権によって書き換えられ得るが、法律はそうではない。業界はトークン化と市場構造について短期的な救済を得るが、長く求めてきた持続性を失う。
今後数か月は、アトキンス氏とセリグ氏が議会なしで首尾一貫した相互運用可能な制度を構築できるかどうかを試すことになる。もし成功すれば、クラリティ法の失敗は懸念されたほど有害ではないと判明するかもしれない。もし両者が乖離すれば、米国は立法の停滞を規制の分断と引き換えにするリスクを負う。これはオンチェーンで構築するすべての人にとって、より悪い結果である。
