Kalshi、暗号資産型の無期限契約を米国株に導入へ
TREE NEWS 報道： CFTC規制の予測市場プラットフォームであるKalshiは、個別の米国株に連動する無期限先物を上場するため、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の両方に規則変更案を提出した。金曜日に提出されたこの申請は、暗号資産市場で人気のデリバティブ構造を従来の株式市場に移植する試みとして、これまでで最も直接的なものの一つである。
提案によると、契約には固定の満期日が設けられない。代わりに、ロングとショートの保有者間で定期的に資金調達支払いを行うことで、契約価格を原資産株価に連動させる。これはBinanceやBybitなどの暗号資産取引所における無期限スワップを支える仕組みと同じである。Kalshiはこれらの商品を「証券先物商品」として扱い、CFTC登録の清算機関であるKalshi Klearを通じて清算する意向だ。提案はまだ承認されていない。
なぜこれが重要か
この申請は、暗号資産デリバティブと伝統的金融の融合が加速する中で行われた。Coinbaseは同日、単一株の無期限契約に関する並行計画を発表し、主要な米国取引所が無期限契約を実現可能な橋渡し商品と見なしていることを示唆した。KalshiはすでにCFTCの承認を得てビットコインを含む主要暗号資産の無期限取引を提供しており、その規制実績が株式連動版への道を容易にする可能性がある。
承認されれば、これらの契約は米国の個人投資家や機関投資家が株式に対して方向性のある見解を表明する方法を一変させる可能性がある。無期限契約はロールコストなしで継続的なエクスポージャーを提供し、これが暗号資産で支配的な商品となった理由である。しかし、この構造を株式に適用すると、資金調達率が配当スケジュールとどのように相互作用するか、マーケットメーカーが自然な満期なしでどのようにヘッジするか、そして新規の株式デリバティブに歴史的に慎重なSECがこの設計を受け入れるかどうかなど、厄介な問題が生じる。
規制の綱渡り
契約が証券を参照するため、SECとCFTCの共同監督下に置かれ、この管轄の重複が過去の商品承認を遅らせてきた。Kalshiがこれらを「証券先物商品」と位置づけ、CFTC登録機関を通じて清算する決定は、新たな免除を求めるのではなく既存の枠組み内に留まろうとする意図的な努力を示唆している。それでもSECは、無期限の資金調達支払いが別途登録を要するスワップまたは証券ベースのスワップに該当するかどうかを精査する可能性がある。
今後の見通し
この提案は、暗号資産ネイティブのデリバティブメカニズムが米国株に適用可能かどうかの試金石となる。承認されれば、ブローカーや取引所からの同様の申請が加速する可能性が高く、却下されればイノベーションが海外に流出する可能性がある。いずれにせよ、暗号資産デリバティブと伝統的株式商品の境界は薄れており、それがどれだけ早く消えるかを決めるのは技術者ではなく規制当局である。
