ETHをただ保有するだけの隠れた利回り
すぐに使う予定がなく、長期的にETHを保有しようと考えている投資家にとって、しばしば見落とされがちなリターンがあります。それはステーキングです。イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスに参加することで、保有者は保有期間中により多くのETHを蓄積でき、事実上、遊休資産を生産的な資産に変えることができます。
2022年のイーサリアムのPoSへの移行により、32 ETHを持つ保有者であれば誰でもバリデータを運用できる道が開かれ、より少額の保有者もステーキングプールに参加できるようになりました。しかし、流通しているETHのかなりの部分が依然としてステーキングされていないことは、多くの保有者が利回りの機会に気づいていないか、複雑さやロックアップリスクと受け止められているものに躊躇していることを示唆しています。
なぜステーキングは十分に活用されないのか
このギャップにはいくつかの要因が挙げられます。第一に、ステーキングには考え方の転換が必要です。バリデータコントラクトに移されたETHはすぐには流動化できません。LidoのstETHやRocket PoolのrETHのような流動性ステーキングトークン（LST）が、取引可能なレシートを発行することでこの問題を解決しているものの、一部の保有者は依然としてステーキングを一方通行の扉と見なしています。
第二に、利回り期待が圧縮されています。かつて二桁台だったステーキング報酬は、より多くのETHがバリデータセットに加わるにつれて、現在では低い一桁台にとどまっています。ステーキング利回りをDeFiの貸出金利や単に保有する機会費用と比較する保有者にとって、その計算は2021年の強気市場時ほど魅力的ではありません。
第三に、一部の法域における規制の不確実性により、基盤となるプロトコルは許可不要であり続けているものの、機関投資家はステーキング・アズ・ア・サービス（Staking-as-a-Service）の提供に対して慎重になっています。
長期保有者にとっての複利の論拠
長期保有者にとって、ステーキングは利回りを追い求めるというよりも、複利に関するものです。数年にわたってステーキングを行う保有者は追加のETHを蓄積し、それ自体をさらにステーキングできるため、複利効果が生まれます。ETHが値上がりするシナリオでは、ステーキングされたETHは数量と価値の両方で成長します。
- ステーキングは、活発な取引を必要とせずに、受動的な保有を利回りを生むポジションに変えます。
- 流動性ステーキングトークンはコンポーザビリティを加え、ステーキングされたETHをDeFiの担保として使用できるようにします。
- EigenLayerのようなリステーキングプロトコルは利回りの機会を拡大しますが、追加のスラッシングリスクとスマートコントラクトリスクをもたらします。
リスクとトレードオフ
ステーキングはリスクフリーではありません。バリデータはダウンタイムや悪意のある行為に対してスラッシングされる可能性があります。流動性ステーキングトークンはスマートコントラクトリスクを伴い、市場が混乱している時にはETHに対してディスカウントで取引されることがあります。リステーキングは、より高い利回りと引き換えにこれらのリスクを増幅させます。
保有者は、これらのリスクを、ステーキングを行わない自己保管のシンプルさと比較検討する必要があります。数年単位の投資期間とプロトコルリスクへの許容度がある人にとって、ステーキングは追加資本なしに保有資産を成長させる方法を提供します。
今後の展望
イーサリアムのステーキングエコシステムが成熟するにつれて、利回りを生むETHデリバティブ、機関投資家向けステーキング商品、規制の明確化におけるさらなる革新が期待されます。核心的な洞察は変わりません。長期保有者にとって、ETHは単なる価値の保存手段ではなく、生産的な資産です。ステーキングを無視することは、利回りをテーブルに置き去りにすることを意味します。
