Coinbase、米国単株パーペチュアルで伝統金融領域へさらに踏み込む
TREE NEWS 報道： Coinbase Derivativesは、米国で単株無期限先物（パーペチュアル・フューチャーズ）を上場するため、商品先物取引委員会（CFTC）に申請を行った。この商品は週5日・24時間取引され、時間単位のファンディングレートを採用し、Nodal Clearを通じて清算される。申請はまだ係属中であり、開始日は保証されておらず、規制当局の承認が下りるまで契約は稼働できない。
この動きは、暗号資産ネイティブの取引所が、暗号の中核的金融商品であるパーペチュアル・スワップを、規制された米国株式デリバティブ市場に持ち込もうとするこれまでで最も積極的な試みの一つだ。無期限先物は満期がなく、代わりに定期的なファンディング支払いによって価格を現物に連動させるもので、オフショアの暗号資産取引所では支配的な取引手段となっている。この構造を米国単株に移植すれば、暗号資産デリバティブと伝統的な株式デリバティブの境界が曖昧になる。
なぜ重要か
- 24時間・週5日取引：米国株式は現在、平日に1日およそ6.5時間しか取引されていない。24時間・週5日のパーペチュアルは、現物株式では捉えられない夜間やプレマーケットのギャップを通じて、AppleやTeslaなどの銘柄に対する見方を取引できるようにする。
- 株式におけるファンディングレート：時間単位のファンディングは暗号資産では標準的だが、米国上場株式デリバティブではほとんど前例がなく、相場操縦、決済、投資家保護に関する新たな問題を提起する。
- Nodal Clearによる清算：確立された清算機関を利用することは、Coinbaseがオフショア型の提供ではなく、コンプライアントで中央清算された商品を望んでいることを示している。
CFTCは、個別証券に紐づく新種のデリバティブについて慎重な姿勢をとってきた。特に原資産の現物市場に固定された取引時間やサーキットブレーカーがある場合にはなおさらだ。規制当局は、24時間・週5日のパーペチュアルが株式市場の保護措置を迂回する価格発見の場となることや、薄い夜間流動性の中でファンディングレートの仕組みが悪用されることを懸念する可能性がある。
競争上・構造上の含意
承認されれば、これらの契約はCoinbase Derivativesを既存の先物取引所との直接競争に置き、取引時間の延長を迫る可能性がある。また、暗号資産と伝統的金融の橋渡し役としてのCoinbaseの主張を強めることになり、このポジショニングは同社の機関投資家戦略の多くを牽引してきた。暗号資産トレーダーにとっては不慣れな資産で馴染みのある商品を提供し、株式トレーダーにとっては株式に暗号資産流のレバレッジとファンディングをもたらす。
注目すべき点
重要な問題は、CFTCが承認を与えるかどうか、どのようなポジション上限と証拠金要件が適用されるか、そして他の取引所が同様の申請で追随するかどうかだ。承認されれば米国デリバティブ市場構造にとって画期的な出来事となり、却下または長期の遅延となれば、暗号資産流の商品は馴染みのある清算・コンプライアンスの枠組みで包まれていても依然として高い規制の壁に直面するという見方を強めるだろう。
